几天前(11月1日)，老虎证券低调地发了一份公告邮件。粗略看来，好像只是一个简单的升级公告，但其实内里大有文章。据内部人士爆料，一旦老虎此次成功“升级”，其托管的百亿资金极大可能落入“虎”口，甚至影响整个证券行业的发展。
看似简单，实则 “ 霸气 ”
公告称，老虎将升级为非披露证券经纪商。升级完成后，客户的账户将迁移至老虎，客户协议主体和保护责任承担人将从盈透证券调整为老虎证券，老虎将直接提供交易执行、资金托管及账户管理服务。
这里面有两个事情需要厘清，一是何为非披露证券经纪商，二是直接托管意味着什么。
非披露证券经纪商(non-disclosed brokers)，相对于全披露证券经纪商(fully-disclosed introducing brokers)而言，最大的区别在于客户资产的托管问题。
以老虎为例，其曾为盈透证券(美国最大互联网券商)的全披露证券经纪商，客户的资金是在盈透而非老虎，出金也必须由客户本人去盈透官网操作。彼时，虽然老虎不是证券投资人保护公司(SIPC)的成员，不受SIPC的保护，但是通过与SIPC成员盈透的合作，其每一个客户账户均享受由SIPC提供的保险，包括最高25万美金的现金索赔。
但是，老虎“升级”成非披露证券经纪商后，根据盈透证券的官网，客户的钱将被归集在同一个“大账户”，即老虎在盈透的机构虚拟账户中，客户的资金是在老虎，而非过去的盈透，老虎有权直接调拨客户资金。此时理论上，整个“大账户”仍受SIPC的保护，但单个客户已与盈透无直接联系，不再享受SIPC的保护。
据上述内部人士透露，老虎目前托管的资产已超过10亿美金，在10到20亿美金之间，而整个美股散户市场的规模大约为100亿美金。也就是说，通过“升级”，老虎坐拥了一个百亿的“资金池”，除了自己，还不受任何监管机构的监管。
人性经不起考验，自己监管自己，从来都是可怕的。碧桂园从2014年开始决定“自行监理”，随后楼盘质量便江河日下，事故频发。正如媒体所言：“悲剧在监理缺位时，就埋下了!”
除此之外，公告还表示，如果用户在30天内未回复即为默认，老虎将在“升级”完毕后予以通知。
这项条款也是“霸气”。本来，公告涉及的内容就足够敏感，直接关乎客户的资产安全，按理不该如此简单处理，仅以一封邮件就草草了事。在无法确认邮件是否真正送达前又予以默认，更是错上加错，损害了客户的知情权等合法权益。
小编随后致电老虎客服。老虎方面表示：客户可以选择“不同意”，不参与此次账户升级。
但在现有条件下，客户想要“一切如旧”，好像没那么容易，不仅要搞清楚非披露证券经纪商、资产托管等专业词汇的真正内涵，还要确保在默认期内及时知晓，并采取一定措施。
老虎钻了个“好”空子， “ 三不管 ” 成优 势 ?
今年6月，老虎方面曾宣布，平台上线33个月后累计交易额超过10000亿人民币。
10000亿是个什么样的概念?以当前汇率计算，大致相当于美团、京东和小米三家市值之和。
如此大的资金体量，老虎是如何撬动的?这很大程度上得益于老虎钻了个“三不管”的空子。
当前，国内海外证劵市场主要存在三种模式。一种以富途证券为代表，拿的是香港的券商牌照;一种是以必贝证券(BBAE)为代表，拿的是美国的券商牌照;还有一种，也就是老虎首创的一种模式，拿一个第三方国家，例如新西兰的牌照来开展美港股业务。
这是一种很“讨巧”的做法，实现了真正意义上的“三不管”。以老虎为例，拿的虽然是新西兰的牌照，但在新西兰又没有直接交易，所以新西兰方面无法监管;主要交易发生在美国，但它主体又是在新西兰注册，服务的还是中国人，所以美国方面也无法监管;至于中国方面，不管是公司主体，还是主要交易发生地点，都与其无关，就更无从置喙了。
除了不受监管，拥有更多自由之外，这种模式还极大减少了时间成本和精力成本。据悉，想要拿到一个合规的美国牌照，大约需要15个月左右，经过包括提交材料、现场面试以及长达180天的审核期等一系列复杂的流程。
“三不管”对于老虎来说好处多多，但对于客户来说，显然危害重重。不过，老虎的潜在风险还远不止此。
老虎官网披露，老虎证券实体Top Capital Partners Limited(TCPL)是新西兰证券交易所(New Zealand Stock Exchange，简称NZX)认证成员，已与NZX达成合作关系并承诺遵守NZX成员规则。
查询新交所的官方网站，小编发现的确可以找到TCPL的相关信息，但它的官方权限仅有三项，即顾问参与者、NZX保荐人以及承销商。
按照新交所的规定，顾问参与者是向客户就NZX交易的产品提供建议，但不可以代客户发起交易或帮助客户清算交易，除非其与NZX认可的交易类参与者签订了交易协议。保荐人可以推荐新的公司在NZX挂牌上市，但是不能分发新公司的股票。承销商可以承销在NZX上市的IPO股票。
也就是说，在二级市场股票交易业务上，老虎可以为客户提供投资建议，但仅限于在NZX上市的公司，不包括美股和港股。而且，TCPL并没有获得NZX的交易资质，即使在NZX市场上，TCPL也必须与另外一家持有交易资质的公司合作才可以进行股票交易服务。所以，老虎提供港股和美股交易，从多个层面来看似乎都不合规，更不用说上述“升级”公告中所说的“资金托管”业务了。
小编随后又致电老虎证券相关负责人，截止发稿时为止，尚未得到回复。
