年代商学院研究员郑琳 实习生郑耀辉
一招鲜，吃遍天。但这对IPO公司建立吗？
近来，贵州三力制药股份有限公司（以下简称“三力制药”）招股阐明书预发表更新。此次该公司拟登陆上交所主板上市，征集2.36亿元，首要用于GMP改造二期扩建项目、药品研制中心建设项目和营销网络建设项目。
资料显现，三力制药主运营务为药品研制、出产及出售，首要产品为开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等，其间单个产品开喉剑喷雾剂占陈述期内出售收入的比重已超九成。
开喉剑喷雾剂“一招鲜”，三力制药近年成绩继续增长。俗话说：成也萧何，败也萧何。运营收入对单一产品依靠性超越95%，多家媒体都曾对背面的危险问题表明重视。
首要供货商因质量被处分
图表1：2016-2018年以及2019年上半年三力制药主营收入构成状况
数据来历：三力制药招股书
如图表1所示，三力制药的收入来历为开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等，在陈述期内（2016-2018年以及2019年上半年），上述两种产品的收入占到当期主运营务收入的99.57%、99.65%、99.74%和99.76%。其间，最首要的开喉剑喷雾剂占陈述期出售收入比重分别为94.91%、95.80%、95.89%和96.66%。2017年，开喉剑喷雾剂在咽喉疾病中成药喷雾剂细分商场排名榜首。
可以说，三力制药依托开喉剑喷雾剂这一产品“一招鲜，吃遍天”。依托单一产品取得商场，阐明产品得到顾客的认可，与此同时，公司命运与单一产品息息相关。
年代商学院研究员发现，三力制药前五大供货商里有三家为亳州市盛龙药业有限公司、重庆上药慧远药业有限公司和安徽顺和堂中药饮片有限公司，这三家首要供货商近年都受到过监管部门处分。
2018年，监管部门在对亳州市盛龙药业有限公司的飞翔查看中，查出该公司运营存在不标准问题，并要求期限整改；别的，重庆上药慧远药业有限公司接连2年在产品抽检中被发现不合格的状况；而安徽顺和堂中药饮片有限公司更是因质量问题被吊销过GMP证书。
招股书还发表，三力制药向上述三家公司收购的产品均为八爪金龙、山豆根等原资料，这些产品为制造开喉剑喷雾剂的必需资料。2017年，三力制药向上述三家公司收购金额占总收购金额的60%以上，可见三力制药对这三家供货商依靠较大。
即便如此，三力制药本年度实行的出售合同中，上述三家公司仍然在列。
关于三力制药这样一家严峻依靠主营产品开喉剑喷雾剂的公司来说，如果因供货商产质量量缺点而影响开喉剑喷雾剂质量，那么该公司的继续运营才能也会受到影响。
重出售轻研制？
近年来，三力制药成绩继续增长，为安在新产品的开辟上乏善可陈，致使依靠单一产品的现状至今都没有改进？
如图表2所示，2018年，同业可比公司研制费用率均匀值为3.37%，而三力制药的研制费用率为0.94%，缺乏均匀值的三分之一；2018年同业可比公司均匀出售费用率为30.46%，同期三力制药的出售费用率为46.68%，为同行的1.5倍。
明显，与同行比较，三力制药轻研制而重出售。此种形式下，不只三力制药新产品研制乏力，并且依靠单一产品出售的现状也不易改动。
三力制药现在的出售形式为专业化学术推行，即制药企业经过商场推行活动进行营销推行，包含会议会议、医师访问、客户保护等各项推行活动，此类推行活动构成商场推行费，陈述期内，该推行费占出售费用的90%以上。
就是否存在经过商场推行费变相地向医疗卫生专业人士贿赂等问题，三力制药曾被多家媒体质疑。
虽然三力制药研制投入偏低，却取得高新技术企业相关荣誉。依据该荣誉确定的必要条件第四条，有必要契合“最近一年出售收入在2亿元以上的企业，近3年研制费用占出售收入总额的份额不低于3%”。
三力制药招股书发表，陈述期内公司的研制费用分别为281万元、270万元、686万元和183万元，年均研制费用缺乏500万元；同期运营收入分别为5.14亿元、6.38亿元、7.22亿元和3.48亿元，年均研制费用率缺乏1%。
8月20日，就出售费用高企的合理性、以及在研制费用如此低的状况下怎么确保新药的研制等问题，年代商学院向三力制药致函调研，但到9月11日发稿，三力制药仍没有作出相关回复。
注：桂林三金和葵花药业2016年年报没有研制费用的数值
图表2：2018年三力制药与同业可比公司研制费用率和出售费用率比照状况
数据来历：同花顺，年代商学院收拾
