“周黑鸭是工作中财政最优异的，用不到同行1/10的规划，取得近1/2的成绩。”有投资人曾这样点评周黑鸭（01458.HK）。
确实，两年前的周黑鸭，尽管门店数量远不及绝味食物（603517.SH）、煌上煌（002659.SZ），但由于都是直营，且定位高端，无论是单店收入，仍是盈余水平，周黑鸭都遥遥领先。
以2017年为例，周黑鸭1027家门店，营收32.49亿，净赢利7.62亿，毛利率60.93%，净利率23.44%。绝味9053家门店，营收38.5亿，净赢利5.02亿，毛利率35.79%，净利率12.92%。
均匀下来，周黑鸭的一个门店，一年能奉献316万营收、74万净赢利，而绝味的一个门店，一年只能奉献42.5万营收、5.5万净赢利。
一起，更小的基数，也意味着更大的扩张潜力。假如其它条件不变，一旦周黑鸭的门店数量到达绝味的等级，那简直便是一个10倍股。
但是不过两年光景，却是另一副容貌。
本年上半年，绝味营收24.9亿，同比增加19.42%，净赢利3.96亿，同比增加25.81%；不争气的煌上煌走出了低谷，上半年营收11.69亿，同比增加13.15%，净赢利1.4亿，同比增加23.15%；就连没上市的久久丫，也开端了新一轮的扩张。
咱们都挺好，只要周黑鸭不大好。2019年上半年，周黑鸭营收16.26亿，同比仅增加1.8%，净赢利2.24亿，同比下滑32.4%。
这不是周黑鸭第一次退坡。2018年，其营收32.12亿，同比下滑1.2%，净赢利5.4亿，同比下滑29.1%，警报现已拉响。若将时刻拉长，2014年至今，周黑鸭的营收增速、净赢利增速，都在逐年下降。
这些年来，扩张形式是周黑鸭最大的困扰，自营做大单店，比不上加盟广铺途径，规划效应来得快；其次是办理，朱于龙、郝立晓、杜汉武，这些曾陪周黑鸭创始人周殷实打天下的老朋友，现在都走了；再次产能受限，戎马预至，还需粮草先行。
鸭脖下半场，留给周黑鸭的时刻不多了。
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形式之困：直营做大单店，不如加盟广铺途径
2005年，绝味建立，2006年周黑鸭也开端步入正轨；2010-2012年，周黑鸭和绝味先后取得大笔融资；2016-2017年，二者又前后脚上市。
同为“鸭脖”界的俊彦，周黑鸭和绝味有许多相似之处，但也有显着的不同。
首先是扩张形式，很长时刻以来，周黑鸭坚持只做直营。直营形式的长处是，简单办理，利于维护口碑，没有中间商赚差价，盈余能力强，缺陷也很显着，前期投入高，扩张速度慢。
比较起来，走加盟道路的绝味更急进。医药代表身世的戴文军，深谙商场和途径建造之道，绝味建立伊始便沿袭医药公司强势铺货走量的生猛打法，以加盟形式跑马圈地。
在戴文军看来，尽管加盟形式有对加盟商管控缺乏的坏处，但只要把控妥当，可以协助企业敏捷占领商场、扩展规划，优势显着。
其次是品牌定位，周黑鸭定位高端，门店首要开在人流量较大的交通枢以及归纳商超，单店均匀面积超越30平，产品均为锁鲜盒装，定价也更贵。
绝味则定位群众，门店首要以街边店为主，面积较小，产品以散装为主，定价相对廉价。
直营+高端的定位，尽管让周黑鸭的盈余水平远胜于绝味，却拖累了它扩张的脚步。
到2019年上半年，绝味的门店数量达10598家，近年来，一向保持每年1000家左右的开店速度，首先完结全国化。
而周黑鸭，上半年新开门店仅为84家，关张门店却达117家，总数只要1255家，相较2018年末，不增反减。区域上，也仍以华中商场为主。
门店扩张上的乏力，可以说是周黑鸭当时最大的困扰。
事实上，鸭脖工作进入门槛很低，产品的模仿性很强，且具有即食性、激动性和高频次等特色，顾客购买时，对便利性的诉求，要高过对品牌的诉求。这就意味着，只要完结规划的快速扩张，才能将更多的顾客，阻拦在竞赛对手的门外。
间隔甚远的门店数量，造成了间隔较大的产品销量。2018年，绝味的产品总销量高达11.29万吨，周黑鸭为3.78万吨，绝味是周黑鸭的3倍。
而更大的规划，往往又意味着更低的本钱。依据招股书中的数据核算，2015年，周黑鸭鸭脖及鸭副产品的收购价格为1.43万元/吨，较绝味高出26%。
反映到成绩上，正如前文所述，绝味一向保持稳定的增加，周黑鸭的增速则逐年下降，2018以来，乃至开端负增加。
在理应跑马圈地的年代，直营做大单店过于保存，远不如加盟广铺途径来的蛮横。
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办理之痛：老朋友走了，新同伴要革新
周黑鸭也曾测验做过加盟，但由于办理不善，导致加盟店漫天假货，质量难以把控，品牌形象受损，最终只得以高价回收。一朝被蛇咬后，周殷实从此对加盟形式心生忌惮。
这个小插曲，也是周黑鸭办理之痛的真实写照。
地道农人身世的周殷实，做产品是一把能手，但在办理方面难言规矩。
前期的周黑鸭，职工大都是周殷实的亲属。在他看来，相似收银这种要害岗位，只能交给自己老婆或信得过的亲属。
2003年，听闻久久丫建立一年便做到100家门店时，周殷实觉得太难以想象，由于他觉得顾青不行能有那么多亲属。
也因而，周黑鸭前期的开展一向不温不火。好在周殷实及时觉悟，2006年周黑鸭连续迎来一批工作经理人，开端真实兴起。
这些人中，值得说道的有三人。第一人是朱于龙，入伙前，朱提了两个条件，一是夫人不能干政，二要有肯定的人事权力，周殷实容许了。
在朱的协助下，周黑鸭完结了去宗族化，完结了从作坊式运营，向现代化企业转型的进程。
第二人是杜汉武，2009年，杜自告奋勇，以一句“三年我会给你赚10个亿”打动了周。杜入伙后，首要在营销方面发力，将周黑鸭的定位休闲化，产品由本来的整鸭为主，调整为鸭副产品为主，店面规划到包装宣扬，都更着重时尚感。
这一针对年轻人的调整，成了周黑鸭快速开展的要害，2012年，周黑鸭的门店打破400家，销售额也打破10亿。
第三人是郝立晓，2007年，郝入伙后，首要担任财政事宜。后来周黑鸭上市进程中的相关事宜，也由郝担任。
一个精于准则建造，一个精于营销定位，一个精于财政运作，可以说，在周黑鸭开展壮大的进程中，朱、杜和郝三人，立下了丰功伟绩。
但是，这一批老功臣，现在已各奔东西。杜在周黑鸭上市前就悄然脱离，上一年4月，朱离任，到了本年5月，郝也挑选了脱离。
人事变迁背面，是周黑鸭这几年来，一系列让人目不暇接的操作。不只大举进军小龙虾工业，推出子品牌“聚一虾”，还与一致携手打造气泡饮料“周小伴”，乃至大跨界卖起化妆品。
这些新品类的测验，并未翻起多大的浪花，要么不温不火，要么不了了之。
在曩昔很长的时刻里，周黑鸭和绝味的“鸭王”之争，并未分出真实的输赢。但上市后至今，两家公司天壤之别的基本面和股价走势，也能阐明一些问题。
现在商场的一致是，周黑鸭的运营形式难以确保未来的生长性，所以股价一向跌，2018年以来跌去了53%，绝味则涨了56%。明显，周黑鸭需求新的革新。
现在站在周殷实身边的，是宝洁身世的“空降兵”张宇晨，周殷实也不再执着自营了。
2019年的半年报中，周黑鸭表明，未来将更多使用特许运营形式，并探究多元化分销途径、研制新产品，浸透现有商场、拓宽新地盘。
特许运营，虽与纯加盟不同，对加盟方的把控更严厉。说白了，这也是周黑鸭在重重围歼下做出的决议，经过加盟来轻财物扩张。
至于多元化分销，据张宇晨共享，将会透过真空产品进驻更多便利店。但在7-11等便利店中，早就能买到久久丫等品牌的鸭货。
这会为周黑鸭发明新的增加吗？
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生长之伤：开店还需先建厂，周黑鸭怎么爬坡？
2018年8月，交上赢利下滑17.34%的中报，周殷实在成绩会上向投资者解说：
“有句话叫路遥知马力。周黑鸭是一个往长远走的企业，咱们不会追逐短期的利益，信任未来咱们是往上走的趋势。”、“从现在运营情况，咱们现已到了一个往上走爬坡的阶段。”
问题是，现在跟进，加盟扩张真的能带周黑鸭爬上坡吗？
恐怕很难，这又引出一个新问题——产能。
周黑鸭选用的是中心工厂形式，会集出产+全国配送。但即使算上上半年刚刚投产的东莞工厂，周黑鸭现在能用的也只要3个工厂，还有两个尚处于在建状况。
工厂的稀疏，使周黑鸭的产品配送间隔过长，导致配送时刻过久，进而又影响产品的货架期。
一般情况下，咱们买到的周黑鸭产品，出产日期至少都是两天前的，尽管周黑鸭的锁鲜盒装使得产品的保质期更长，但仍然会在很大程度上影响顾客的购物体会，这与周黑鸭的高端定位并不匹配。
这是困扰周黑鸭扩张的一个长时刻难题。跟着门店数量以及商场区域的进一步拓宽，这一对立将愈加凸显。
反观绝味，加盟形式成功的中心，就在于其供应链系统，多基地出产+当地配送，便利向各个区域的门店送货。现在它已在全国范围内建立了20多个出产基地，可以做到当日出产、当日送达。
戎马预至，还需粮草先行，不先建成更多的工厂，谈不上开更多的门店。即使是煌上煌，在全国也有六大出产基地。
而比及周黑鸭的五大工厂悉数投产之际，绝味怕已铺设了更密布的门店网络。等候周黑鸭的，将是比现在更剧烈的竞赛。
更糟糕的是，这种竞赛不只仅来自于老迈绝味，老三煌上煌和老四久久丫，也都在暗自发力。
煌上煌在2017年完结办理层新老换届后，变得更急进。
2018年，对主干团队进行股权鼓励，拟定了以2017年净赢利为基数，3年翻一倍的方针。当年新开了1000多家门店，本年上半年，新开436家，估计年末门店总数将达4000家。
区域上，除了江西、广东等优势区域持续下沉之外，要点开发云贵川、江浙沪，以及河南、山东等地。而且，除了传统的街边店，要点加强对交通枢纽及归纳商超等高势能门店的开发力度。
久久丫在2016年被新期望“装备”后，也如获重生。活跃招商，拓宽加盟店，现在全国的门店数量在1500家左右。
区域上，除了优势的江浙沪、北广深之外，新的方针瞄准了华中商场。2017年年末方案斥资3.5亿，打造一个占地108亩的华中工厂。
这是久久丫至今最大的工厂，与周黑鸭的老巢天涯之隔。一旦建成，二者必有一战。
无论是煌上煌发力的交通枢纽及归纳商超门店，仍是久久丫看上的华中商场，都是周黑鸭的中心领地。
周黑鸭正在面对多方围歼。很明显，周殷实口中的“坡”，没有那么好爬。本年上半年周黑鸭成绩堪忧，中报发布前后，高盛、瑞信多家大行下调了它的方针价。
鸭脖子的战役，结局未至，但留给周黑鸭的时刻真的不多了。
