红刊财经 胡东辉
修改 | 庞丹
证监会10月25日宣告全面深化新三板变革的整体思路和变革计划，这被许多媒体描述为重磅音讯。不过，由于更重磅的区块链音讯紧随其后，商场重视的眼光彻底被吸走。应该说，新三板“深改”与A股商场密切相关，由于许多新三板公司的终极目标便是转板到A股商场上市，而新三板深改计划中有一条是直接转板上市，这将对A股商场发生深远的影响。考虑到新三板巨大的体量，因而A股商场出资者不可不重视新三板的深改计划。
深改关键是直接转板上市
新三板全称是全国中小企业股份转让体系，到2019年9月底，累计已有13219家企业在新三板挂牌，6388家挂牌公司发行股票10516次，融资4911.39亿元。近年来，受商场规划、结构、需求多元等要素影响，新三板融资额下降、买卖不活泼、请求挂牌公司削减、自动摘牌公司添加，因而迫切需要归纳施策，深化变革，提高商场功用，激起商场生机，补齐服务中小企业的商场“短板”。新三板尽管规划很大，但商场招引力越来越弱，自动摘牌企业越来越多，上一年有1516家公司摘牌，本年上半年有923家公司摘牌。新三板二级商场买卖冷冷清清，自上一年以来全商场日均成交额缺乏4亿元，还不如A股商场中一只活泼股票的成交量。
深改计划的首要内容是并行两种发行准则，一是在立异层施行向不特定合格出资者揭露发行准则，二是改善现有定向发行准则，提高定向发行检查功率。在优化立异层、根底层标准和培养功用根底上，经过树立精选层，承接在新三板施行揭露发行的挂牌公司。树立转板上市机制，打通中小企业上升通道，给处于不同发展阶段的中小企业供给精准服务，又为买卖所商场运送优质上市资源。到达转板上市条件的，可以直接向证券买卖所请求上市。在精选层挂牌满必定期限，且契合《证券法》上市条件和买卖所相关规定的企业，可以直接转板上市。深改计划还包含引进公募基金、健全监管机制等方面的内容。
转板意味着好公司被“掐尖”
这次新三板深改的最大亮点便是树立转板上市机制，只需到达转板上市条件的，可以直接向沪深证券买卖所请求上市。曩昔的转板是先摘牌，再走IPO通道，未来可以直接转板上市。
这对新三板牵一发而动全身，具有双面影响：没有直接转板准则，新三板活不起来；有了直接转板准则，新三板牛不起来。此话怎讲？名义上转板是要完成新三板与A股商场的互联互通，但这个“互”字是名不虚传的，真实的互联互通应该是双向联通的，便是新三板可以转板到A股，A股也可以转板到新三板，可是实际中只要新三板转板到A股，绝无A股转板到新三板。为什么？由于新三板还不算是上市公司，只能叫挂牌公司，与上市公司位置相差悬殊。人往高处走，水往低处流，新三板转板到A股叫上市，A股假如转板到新三板叫退市。可是退市公司新三板也不要，A股退市的公司是转板到老三板，而不是转板到新三板，所以这个互联互通是单向的。
新三板为什么乐意单向转板？由于新三板的估值太低，对企业的招引力太小，对出资者也没有招引力。外表看是新三板500万的出资门槛把大多数出资者挡在了门外，但这并不彻底是从危险接受能力考虑的，更首要的是考虑到A股商场的接受力。假如新三板撤掉门槛，以新三板一万多家公司的规划，将分流多少商场资金？这是A股商场不能接受之重。在这种情况下，转板便是必要之举，这意味着到新三板可以淘金，这才是招引出资者的关键所在。一万多家公司好像难如登天，这让出资者怎么淘金？所以要分层，搞出精选层，既让挂牌公司有奔头，又便利出资者选股。出资者选到了转板股，就等于一夜暴富。
可是转板机制是把双刃剑，转板就意味着新三板的头部公司都被“掐尖”转到A股商场去了，好公司留不住，新三板就永远是三流公司的集中营。可是没有转板机制又不可，直接转板是招引公司和出资者来新三板的杀手锏，没它玩不转，有它玩得又不爽快，等于忙活了半响是为A股商场做嫁衣。
尽管如此，新三板仍是把直接转板上市当成严重利好来欢迎，由于可以玩转起来是最重要的，尽管玩得不尽兴、不爽快，但总好过玩不转。所以说，直接转板上市尽显新三板之无法。
(本文发表于2019年11月2日《红周刊》)
