10月CPI同比增加3.8%，超商场预期。其间猪价奉献了近三分之二的涨幅，环比上奉献了89%的涨幅，但非食物价格、中心通胀体现仍旧低迷。估计猪价继续上升至下一年2季度，但通胀高点或在下一年1月。钱银宽松或因而时间短遭到按捺，后续将有望再迎边沿宽松周期。基建项目和中美交易冲突等需求端预期好转，工业品价格环比上涨，但因为高基数，PPI同比通缩压力加大，估计10月读数将是2019-2020年的最低点，下一年通缩压力将有所减轻。
10月猪价对CPI环比奉献89%，同比奉献67%，结构性通胀特色体现得“酣畅淋漓”。10月CPI同比增加3.8%，超商场预期，高于前值0.8个百分点。CPI环比上涨0.9个百分点，依据国家统计局发布数字，猪价的上涨奉献了其间的约0.8个百分点，相关代替的牛、羊、鸡、鸭肉涨幅奉献了0.06个点，也就是说，其他食物和非食物一共对CPI环比涨幅奉献正0.04个点。由此可见，10月高通胀的结构性特色比较此前愈加明显。受猪价及相关肉类影响，食物价格同比涨幅15.5%，继续创新高，但其间，水产品、蛋类、鲜果和蔬菜价格环比均呈现下降，结合基数影响有限，上述四项同比增加相对较弱。非食物同比增加0.9%，为近4年最低值。尽管10月有假日要素影响，但相关消费价格环比涨幅力度却有限，并未有逾越季节性的特色。生活用品与服务环比上涨0.1%，前值为0，寓居环比0增加，前值为+0.1%，教育文明和娱乐和医疗保健环比涨幅均为0.1%，与前值相等。交通和通讯环比涨幅较前值上升0.5个百分点至0.1%，根本原因为燃油价格环比上涨0.5个百分点。
通胀反映出的结构性特色意味着终端需求依然较弱。一对错食物价格同比继续下降，10月为0.9%，年内最低，二是中心CPI接连第三个月保持在年内最低的1.5%；三是服务CPI同比增加1.4%，仅次于上月为全年第二低点。这均显示呈现在经济稳步的增加中的需求端偏弱的特色。尽管近几月通胀读数上逐步走高，但假如从需求端或稳增加的视点去了解上星期MLF利率调降，明显央行现在将降本钱和稳增加视为优先考量。
通胀预期的增强值得注重，钱银宽松的空间短期或暂时下降。在周期性要素、环保和猪瘟三重影响下，猪肉代替品价格从7月开端呈现同比上涨。而未来一年内，猪价的走势仍是决议通胀的最重要的要素。从现在生猪和能繁母猪存栏环比改变来看，适度补栏或已开端。估计猪价将继续上涨至下一年上半年，1季度将成为通胀高点，因为新年错位和节前需求上升等原因，1月份CPI同比或到达4.5%-5%。估计下一年下半年供应会逐步上升导致价格从极点回落。面临近半年仍将继续走高的通胀，咱们我们都认为有两点必需要分外留意，一是社会民生问题，尽管其他相关食物价格上涨幅度并没有超越猪价，但猪价的上升现已引起其他相关食物价格的上升。政府或将继续采纳办法稳定物价，避免再呈现相关消费品价格“跟随”猪价一起抬升居民生活本钱。二是通胀预期问题。实践通胀上升后往往具有惯性，大幅回落的或许性较低，因而简单引发通胀预期。钱银当局较为注重通胀预期上升引发的危险循环，10月金融数据发布会时，央行也大名鼎鼎注重通胀预期的问题。下一年1季度通胀中枢预期较高，估计钱银宽松的窗口将有所暂停，等1季度经济数据发布和通胀回落后，降息/降准或将再次呈现。
工业品价格环比改进，通缩只因高基数。10月PPI同比降幅较前值下降0.4个点至-1.6%，根本契合预期。PPI环比增加接连两个月为正，10月翘尾要素太高导致同比增速通缩压力加大。工业品价格的改进仍首要源于需求预期上升的奉献。一是专项债“新政”之后，各地项目上报活跃，本年底下一年初的开工项目状况或好于此前，对需求构成支撑。二是交易争端边沿平缓或许性正逐步加大，出口有望从中得到短期改进时机。从PPI大类来看，上游采掘工业环比由上月的负增加转正，中游原材料工业接连三个月环比相等，下流加工工业环比较前值下降0.1个百分点至-0.1%。
10月或许是2019-2020年工业品价格同比的底部。11月、12月的翘尾要素逐步减小，某些特定的程度上减轻了PPI通缩压力。估计工业品价格将逐步向0值收窄。下一年PPI的影响要素应重点在需求端的改变。基建投资力度在开年或许较大，地产端施工和竣工的继续改进对相关工业品需求提出边沿新要求，加之2020年翘尾要素的逐步走高，估计下一年PPI将在0%-0.2%左右动摇，通缩压力较本年将有明显减轻。
附录图表
本文节选自中信证券研讨部已于2019年11月9日发布的陈述《2019年10月物价数据点评：通胀仍在爬坡过坎，下一年1季度或登高峰》，具体分析内容（包含相关危险提示等）请详见相关陈述。若因对陈述的摘编而发生歧义，应以陈述发布当日的完好内容为准。
来历：CITICS微观研讨 作者：诸建芳 刘博阳
