本文由传习邦于2019年12月3日原创，未经许可不得转载。重视传习邦（微信大众号ID：chuanxibang），深入洞悉教育职业。传道学习，教育兴邦。
撰文 | Bugle X
修改 | 初见
11月27日，港交所上市的内地两大教育股——首控集团、成实外教育开盘即「闪崩」，演出惊魂一刻。
5分钟内，首控集团爆跌逾越70%，最低跌落78%，终究收报0.45港元，一日跌去75%，市值22.6亿港元，蒸腾70亿港元。首控集团为另一港股上市内地教育集团成实外教育的第二大股东，持股13.2%。由首控集团「连坐」，成实外也一度急速下挫70%以上，出现自由落体式的崩盘态势。意外的是，成实外「闪崩」，引发大范围的抄底，一日之内成实外成交9亿港元，由超跌75%，「克复」为只跌三成。
成实外教育股价走势图，数据来自雪球
一周曩昔，首控集团仍在连续「跌跌不休」的跌落态势，最新股价0.30港元，对应市值15亿港元；成实外教育则慢慢「复苏」，坚持上升态势。12月3日，成实外布告，控股股东VirscendHoldings已在一周内回购1100万股，均价1.35-1.48港元。音讯传出，成实外一日内大涨8.90%，股价1.59港元，对应市值49亿港元。
首控集团与成实外教育，相同的闪崩，为何有不相同的结局？2019年5月31日，成实外教育一度抵达年内的最高点4.18港元，半年时刻下挫七成以上。成实外怎么了？在扣除首控集团质押股权遭受强平的大利空之后，成实外可否彻底克复失地？
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成实外，「五朵私花」，占其两朵
应当说，成实外教育，是一个好公司。不管从财物端，仍是从根本面来看，都是如此。
11月27日，股价闪崩之后，一个教育圈大佬聚集的微信群一片「欢娱」，不谋而合掀起如火如荼的「抄底」热潮。比较之下，首控集团却无人问津，教育+金融的形式，关于一般教育职业人士而言，显得「水太深」「看不懂」。单一办学的成实外，则是国内榜首家成功登陆港股民办中小学办学集团，境内控股股东正是成都民办教育四大天王之一的德瑞系。
成都民办中小学声称有「五朵私花」，德瑞系独揽两朵，别离为——成都外国语校园（下称：成外）、成都市试验外国语校园（下称：实外）。两朵「金花」傍边，成外，为国内16所具有报送资历的外国语校园之一，占有了四川省内大部分的保送生资历；实外，则自1999年榜首届毕业生参与高考以来「斩获」10个高考状元（7个省状元、3个市状元），文科高考别出心裁。作为德瑞系的后起之秀，成都市试验外国语校园西区（实外西区）也在快速冒起，成为成都又一所中小学「名校」。
由三大「名校」为中心，上市之后的成实外打开省内扩张。截止2019年三季度，成实外一共在四川四个城市一个县运营16所中小学、2所大学（四川外国语大学成都学院、美国加州Virscend University），在校生5.13万人。在港上市三年的2016-18年，成实外的营收由8.3亿元增加至11.7亿元，净利润由3.0亿元增加至3.6亿元，年复合增加别离为18.8%、8.6%。
与其他增加快速的港股上市内地办学集团比较，成实外的增速显得「保存」，根本停留在四川省内。但毕竟是成都「五朵私花」两朵在手，年赚3亿在手，不折不扣是一家「好公司」。
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首控集团，一个「本钱大鳄」的滑铁卢
比较之下，首控集团由一家轿车零部件制造商转型而来，董事局主席席春迎一度担任民生证券董事长，为本钱圈达人与河南本钱-工业圈有着千丝万缕的联络。控股股东唐铭阳则是身世煤老板，为所谓达州本钱圈的中心人物。首控集团的一系列本钱运作，又与「出事」的中融系脱不了关连。
2016年，首控集团转型教育+本钱，随即打开了一系列买买买的本钱进击，先后拿下昆明艺术职业学院、新加坡莱佛士音乐学院、韩国SJW世界、欧洲G8教育、济南世纪英华试验校园、西山校园集团、中际育才等教育财物的控股权。作为「全车牌」的金控集团，首控集团经过旗下的首控证券、首控基金聚集在内地教育板块，在宇华教育、民生教育、新高教集团、博俊教育、精英汇教育、21世纪教育、春来教育、澳洲成峰高教、新华教育、华立大学的上市融资过程中扮演重要人物。
应当说，港交所打造一个巨大的上市教育板块，首控集团在其间扮演了中心人物。作为川系教育上市公司的带头大哥，首控集团正是成实外教育、博俊教育的第二大股东。
首控集团的两大掌门人，一个身世本钱运作，一个身世矿业，跟教育相差十万八千里。首控集团并购的教育财物，一是分处境内境外，互不搭界，一是横跨幼教、中小学教育、艺术教育、言语训练、世界教育，互无协同，无非一个「想到哪、买到哪」的教育财物大杂烩。在资金面向好的时分，首控集团能够源源不断地由中融系、华夏银行融来资金，坚持教育+金融的外表昌盛。
一旦资金面吃紧，杠杆太大、过度典当的首控集团，也就迎来注定崩盘的宿命。举例而言，2016-17年，首控集团大举买入成实外，均价一次是3.8港元，一次是4.45港元，2019年11月卖出，均价则只要1.15港元。傍边的丢失，真可谓是「流血漂杵」，不忍目睹。
换言之，11月27日的崩盘事情，成实外无非「躺枪」，而作为一度的带头大哥，「让人看不懂」的首控集团才是真实出问题的一方，并且出的问题看上去不小，不得不接受巨额的亏本，强行平仓手中的成实外股票。
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三年前一场「自救」，害了成实外？
首控集团与成实外的根由，来自三年前成实外的一场「自救」。
股权高度会集，是成实外的一块「心病」。2016年5月，香港证监会一度布告，严玉德宗族对成实外的控制权高达95.52%。
揭露材料显现，成实外是一家典型的「夫妻店」，掌门人严玉德出任成实外履行董事，兼任控股股东四川瑞德董事长，在瑞德持股69.5%；严玉德之妻王小英则担任成实外董事局主席、履行董事。股权穿透，严玉德持股成实外50.59%的股权、严弘佳持股13.51%，王小英持股2.19%，叶家郁、叶家齐别离持股3.09%。严弘佳为严玉德之女，叶家郁、叶家齐同为四川瑞德股东，叶家郁一起担任成实外履行董事、四川瑞德法人代表。除此之外，严玉德的三名姐妹还在成实外持股4.47%……
香港证监会确定，严玉德宗族及特定关系人之外，成实外的「其他股东」仅持股4.48%，形成「即便少数股份成交、股票也或许大幅动摇」的成果。
2016年1月，成实外在港上市，出售7.5亿股，占已发行股份25%，发行价2.4港元。股权过于会集，则意味着上市不合规。正当成实外身处被逼退市的险境，刚刚转型为教育+金融双轮驱动的港股上市公司首控集团紧迫「救场」，斥资4.0亿港元，以3.8港元的均价，收买成实外3.43%的股权。
到2019年6月30日成实外股东数据，数据来自企查查
尔后，首控集团一路增持成实外，截止2017年年末，持股12.13%，逾越严玉德之女严弘佳，成为成实外第二大股东。2017年的增持，首控集团的成交均价为4.45港元。截止2019年中报，首控集团在成实外持股13.2%，坚持第二大股东位置。
在公司治理上，成实外的股权高度会集、首控集团的股权高度涣散，形成了明显的比照。2019年中报，首控集团的榜首大股东为创越、唐铭阳、鼎盛惠誉、云盛辉腾结成的共同行动听，持股8亿股，占比16%，其间的6.7亿股典当给中国华融全资子公司Champion Sense Global、1.38亿典当给华夏银行。由此能够，创越、唐铭阳手中的股权实践已悉数典当。
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港股榜首惨：400亿港元市值变15亿港元
11月27日，首控集团一日暴降75%，商场人士估量，本源在于资金吃紧，高度质押的股份被强制平仓。除了质押本身的股权，首控集团相同也质押了手中成实外的股权，受质押方则设置了平仓线。首控集团的暴降，带动成实外跌落，终究反击平仓线，形成首控集团手中的成实外股票强行平仓。一场践踏惨剧由此发作。
除此之外，2019年5月31日，成实外股价达至最高点，首先兜售的也是资金吃紧的首控集团。第二大股东一路卖出，引发了成实外半年来连绵跌落的颓势，与最高点比较，股价跌去75%。据创始集团发表，6月13日至11月27日，首控集团经过一系列买卖，出手所持成实外股份，算计2.83亿股，均价1.15港元，套现3.25亿港元，其间1.7亿股因成实外股价急跌，为强行斩仓卖出。
关于成实外而言，首控集团仍旧是一颗没有彻底卸下引信的「炸弹」——由于，首控集团仍未卖完手中的成实外股份，崩盘之后的11月28日，仍持有成实外4.06%的股权。卖没卖完？没有可知。
首控集团股价走势图，数据来自雪球
18个月时刻，首控集团的市值由400亿港元，跌至15亿港元，崩盘之惨，不忍目睹。关于成实外而言，大股东严玉德前方增持之后可否克复失地，进入下一个上升轨迹？超跌之后，首控集团怎么处置手中拼盘的教育财物，传习邦持续重视。
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