作者：本钱时差 简介：金融学博士，CFA，海外党 （闲来无事，扒扒上市公司）
在我国，有两门好生意，一个是卖酒；一个是卖房。
卖酒的贵州茅台，股价从2015年的130.61元涨到现在的1147元左右，涨幅近800%（前复权）。
而卖房的这家公司，在贵州29家上市公司傍边市值从前仅次于贵州茅台，可股价却从2015年的高点11.62元跌落至现在的3.21元，跌幅超越70%（前复权）。
相同是贵州的股票，老大涨上了天，老二却跌成了狗。
就这，它仍然荣登上了“2019年度我国房地产年代百强榜”，被评为“2019房地产最佳房企奖”，面对滔滔不绝的股价，这个“百强”与“最佳”显得额定刺眼。
一、不计提存货贬价预备 这个成绩有点“虚”
这家公司便是：中天金融。
中天金融的前身叫“黔中天”1994年登陆深交所上市，比茅台还早五年，是贵州榜首家上市公司。
后来因为成绩不振等原因于2006年被金世旗世界要约收买，收买完结之后更名为中天城投，主营事务房地产。
2017年公司再次更名为中天金融，尽管姓名中带金融，但仍然是一家实实在在的房企，公司2018年的财报显现，房地产开发与运营事务占公司当期营收比重的91.70%。
从成绩层面来看，2017年到2018年，公司的净利润别离为20.82亿、14.67亿，同比下滑-29.18%、-29.53%，2019年前三季度公司取得净利润15.01亿，同比增加仅为0.72%。
成绩如此糟糕，居然也存在“虚增”的嫌疑。
之前咱们在剖析金科股份的时分，就指出金科股份的存货贬价预备存在计提份额小的问题，可是中天金融更狠：底子不计提存货贬价预备。
2017年到2018年期间，公司的存货别离为363.10亿、334.18亿，存货贬价预备的计提为0；本年上半年存货为318.76亿，贬价预备计提仍然为0。
为何如此固执，不计提存货贬价预备，中天金融在《2019年度榜首期中期收据征集阐明书》宣称：最近两年，因为公司房地产项目盈余状况杰出，未计提存货贬价预备。
房地产项目盈余状况杰出？
可是数据却显现，中天金融2017年和2018年的净利润却是负增加；出售毛利率从2017年的39.23%下滑至2018年的29.62%；净财物收益率接连四年下滑，从2014年的38.79%下滑至2018年的8.80%。
恐怕公司对盈余状况杰出这四个字有点误解吧。
假如依照房地产职业存货贬价预备计提的一般水平0.65%来算，公司在2017年、2018年、2019年上半年的成绩恐怕要别离削减2.36亿、2.17亿、2.07亿。
不计提存货贬价预备，其实这在中天金融身上算”小事“，接下来的事你会更辣眼睛。
二、榜首颗“后悔药”：“卖地产”钱到帐却反悔不卖了
这俩年，“转型“这两个词成为了许多地产公司的头等大事。
比较其他地产公司扎堆的往文旅职业转，中天金融却另辟蹊径，挑选了金融职业这个赛道，这一点咱们从2017年公司把姓名由中天城投改为中天金融就能够精确的看出。
改名之后没过多久，中天金融就发布公告宣称要策划严重财物重组，股票停牌，一直到2017年11月2日，中天金融再次发布公告，宣称预备把中天金融旗下的非金融类财物中天城投100%的股权以及其他一些房地产类财物转让给金世旗世界。
房地产公司为啥要出售房地产事务？答案便是转型做金融，具体来说便是要搞稳妥。
2018年3月份，中天金融就出售财物回复深交所问询的时分宣称：出售财物所取得的资金将悉数投入稳妥职业，最终还不忘提一句，这有利于维护广阔出资者和中小股东的利益。
为难的工作又来了，这世上本没有后悔药，但中天金融有。
2018年12月13日，中天金融又发布公告，宣称预备免除与金世旗产投、贵州天宸签定的股权转让协议和财物转让协议，公司所收到的转让价款原路退回。
最终仍是不忘提一句：这是维护整体股东尤其是中小股东的利益。
这就厉害了，其时“卖地产”的时分就说这能维护中小股东的利益，现在不卖了还能维护中小股东的利益。
也不知道是咋维护的，2019年1月2日，公司股票复牌之后接连吃了两个跌停，尔后持续跌落最低跌到2.87元，比较停牌前的收盘价，跌落了40%多。
三、第二颗“后悔药”：说好的回购，反悔又不回购了
股价跌落是小事，大股东股权质押爆仓才是大事。
截止到2019年一季度末，中天金融的榜首大股东金世旗世界的股权质押份额到达65%，假如股价持续跌落大股东质押的股权就危在旦夕。
那咋整？
要知道在2018年年底和本年年初的时分，A股上市公司掀起了一股回购热潮，中天金融也不破例，相同也祭出了回购这一大杀器。
本年4月4日，公司发布公告，宣称公司要回购股份，回购的总金额不超越42.26亿。
其实关于回购这个事，必定要留意一点，关于回购金额上市公司有两种说法，一种叫不低于XX亿；一种叫不超越XX亿。
上市公司回购有没有诚心，从这个遣词上就能看出来，假如上市公司说的是“不低于”那就阐明比较有诚心，假如说的是“不超越”那这个诚心就要打个问号。
果不其然，就在本年12月13日，中天金融又发布公告称要停止此前的“不超越42.25亿的回购事项”。自公司施行本次回购计划以来，实际上只是回购了2077.49万股，付出买卖金额8356.57万元，与之前的42.26亿相距甚大。
在卖财物的时分，中天金融吃下了一颗后悔药，在回购这个事上，中天金融又吃了一个后悔药。
一而再，再而三的食言，用现在的网络流行语说：你忽悠能够，可是请留意次数。
四、资金链严重 多重危险累加
巧妇难为无米之炊，假如没钱，做啥都难。
从负债率的视点来看，根据同花顺问财的数据，截止到本年第三季度，公司的财物负债率为82.01%，净负债率高达202%，排在Ａ股126家上市房企的前列。
在所有的有息负债傍边，截止到2019年6月末，公司一年内到期的敷衍债券本金余额就高达57亿，而公司账面上的货币资金仅为38.07亿，资金链压力显而易见。
除了资金链危险之外，中天金融接下来还有一大堆麻烦事。
首战之地的便是存货贬价预备，地产公司的存货有必要重视，中天金融前两年很固执，一点不计提存货贬价预备，可是假如接下来房地产职业不景气，那么中天金融将面对较大的存货贬价危险。
其次便是商誉减值，截止到本年三季度，公司账面上的商誉高达52.58亿，而这些商誉还在于公司其时并购了中天国富证券、中融人寿所发生。
有必要留意一下的是，中天金融在2018年对中天国富证券计提了1.86亿元的商誉减值预备；而本年半年报显现中融人寿净利润又堕入亏本状况。
本年商誉会不会减值，信任答案不久就会揭晓。
最终，关于房企来说，这个冬季将会分外绵长，关于资金压力比较大的房企来说更是如此，下一个是谁？重视本钱时差，逐个为你揭晓答案。
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