梁中华 吴嘉璐
1、央行宣告降准，开释长时间资金。
今天央行决定于2020年1月6日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准开释长时间资金约8000多亿元，下降银行资金本钱每年约150亿。在降准影响下，新年前资金面也会平稳过渡，估计一季度超储率为1.6%，高于前两年同期水平。
2、一是保护节前资金面，二是持续稳增加。
降准开释的资金一方面有助于熨平节前的资金面动摇。到新年前还有6000亿元的逆回购到期和2575亿元的TMLF到期；再加上部分“提早批”专项债或于1月上旬发行，以及资金面原本就有必定的“新年效应”，因而降准开释的资金可以部分缓解新年前流动性的短期动摇。另一方面，此次降准也表现了逆周期调理的情绪，降准可以开释更多廉价资金，保持银行间资金利率低位，下降金融机构负债端本钱，然后下降社会融资本钱。
3、我国降息周期刚刚开始，后续会接着降准降息。
咱们在10月份商场遍及忧虑通胀的时分，于商场第一家明确提出我国的降息周期才刚刚开始，现在看，逆回购降息、降准等方针，均是沿着咱们的剖析框架在走。钱银虽然不会洪流漫灌，但不意味着不降息，由于根本面有回落压力，有必要下降资金本钱，钱银方针只能跟着经济根本面走。而当时我国钱银方针调控系统中，最重要的降息是逆回购利率的下调。11月下调逆回购利率后，银行间资金利率中枢现已显着下行，金融机构负债端本钱也跟着下降，有利于LPR的下行和实体融资本钱的下降。
4、根本面仍在回落，时机来自方针宽松。
咱们我们都以为下一年根本面仍趋于回落，未来可以主导商场行情的要素更多来自于方针活跃。一是我国的降息周期会持续；二是财务上专项债额度有望上调；三是房住不炒大基调下的房地产方针放松；四是长时间资金商场供应侧变革，支撑新经济范畴；五是国企变革有望超预期。获益于流动性的边沿宽松，权益的结构时机仍在科技医药等新经济范畴；地产龙头持续获益于方针放松。债券商场很难走熊，短期调整便是时机。
危险提示：方针变化，经济下行。
