最近两三个月，美股一路大涨，不断创下新高，就连近期忽然严重的中东形势，好像也不足以阻挠其行进的脚步了。ZeroHedge刊文指出，不少观察家都信任，支撑这微弱涨势的一个很首要的要素，便是联储供给的很多流动性。
如下图所示，在联储购买国库券的操作（他们自己再三坚称不是量化宽松，但仍是被许多评论家看作是第四轮量化宽松）开端之后，联储财物负债表的改变就开端与商场行情高度同步了。实际上，10月到年末的12周傍边，联储的财物负债表有11周都是扩张的，而标普500指数在那些周傍边也满是上涨的，财物负债表仅有缩短的1周，指数也一起跌落。
尽管这种观念也有不少对立的声响，可是最近，一家华尔街干流组织正式表态，认可了“流动性陡增”是商场融涨本源的判别。摩根士丹利首席美股战略师威尔森（Michael Wilson）在最新的每周陈述傍边写道：“进入新的一年时，咱们还有很多的过剩流动性支撑着危险财物的价格。”
在确认了“流动性取胜”的调子后，威尔森写道，“2019年第四季度简直便是2018年第四季度彻底相反的镜像”，“央行供给的燃料支撑下”，全部的股票和板块简直都参加到了强势上涨傍边。在供给出资选项引荐时，威尔森写道，在美国，“咱们一向就对当下叙事的榜首部分（流动性），而非第二部分（加快添加）的成功有着更强的决心。在咱们上一年11月的未来年度展望，以及随后的一系列研讨陈述傍边，咱们都现已标明，由于流动性这种简直是前所未有的激增，标普500指数彻底或许逾越咱们之前2020年末到达3500点的最达观预期”。
这位摩根士丹利战略师解释道，在“联储和其他央行的财物负债表总计扩张了超越5000亿美元的状况下，咱们很轻松地就能够得出看涨各种财物价格直至年末体现的定论。现在，标普500指数的点位现已达成了咱们的2020年度根本预期，并且看上去还大有进一步走高的气势”。
关于威尔森而言，现在没有清晰的就只剩余这一前所未有的“流动性激增”还能够走多远和走多久，以及商场还能够在其托举下涨多高。
实际便是，在年末的节点上，抛开美国联储的回购商场干涉举动不谈，美国联储、日本央行和欧洲央行三家算计起来，财物负债表每月的胀大总规模就已到达了1000亿美元。这种状况与2018年末形成了极为明显的比照，其时，由于流动性的紧缩，各种财物价格都在年末遭受了溃散。正如威尔森所指出的，“商场在这方面遭到的影响和一年前恰好相反，因而才呈现了第四季度的融涨。尽管年末曩昔之后，回购干涉操作将逐渐落潮，可是联储还会每个月购入600亿美元的国库券，日本央行和欧洲央行的惯例性量化宽松操作也在继续。”
尽管联储自己仍然坚持说他们正在进行的不是量化宽松，可是近期以来，包含美国银行、德意志银行和杰富瑞等大组织实质上现已供认了这便是第四轮量化宽松，在这一点上，威尔森是这样写的：“这些过剩流动性将动摇约束到了极低的水平，实质上等于消除了双向危险。”
“标普500指数的三十天已完成动摇率（realized vol）尽管现已比几周前高了一些，但也不过只要戋戋7.3%，处于曩昔一百年来最低的百分之一队伍。考虑到有很多体系性战略都针对动摇率而设定，或者是将动摇率作为其危险承当阈值，这种低动摇的现状必然会引领很多资金流入股市，尤其是流动性较好的期货商场（比方标普500指数期货，纳斯达克100指数期货）。依据咱们研讨团队的核算，9月以来，单单由于这个原因就形成了挨近2000亿美元资金流入全球股票商场，而其中大约三分之二都是流入美国股票商场。愈加不用说，这种低动摇和高动能的局势还会招引更多来自其他消沉出资者和活跃办理经理人的资金。”
摩根士丹利还指出，商场8月和10月的低点都呈现在联储宣告应对回购商场压力，进行临时性和永久性公开商场操作时，这“绝非偶然”。还有，正是在10月11日，联储宣告他们将开端每月购入600亿美元国库券，以便将银行体系过剩储藏添加3000亿到4000亿美元之后，标普500指数才终究突破了之前2018年1月以来便一向有用的区间顶部。
尽管威尔森也供认，世界经贸关系的平缓或许也发挥了不小的影响，可是他着重，“流动性才是最重要的要素，并且咱们信任，它未来也继续是最重要的变量”。最终，威尔森弥补道，联储回购商场干涉操作力度的削弱或许会形成一个小小的窗口，让动摇暂时昂首，可是之后，财物负债表扩张就会让全部重归原样。
那么，联储的强烈灌水对商场意味着什么呢？威尔森表明，依据他们的股票危险溢价结构，“一旦危险溢价向着300到325个基点下滑，利率仍然坚持不变，市盈率就将向着20的方针扩张”。
假定几个月内，标普500指数的未来十二个月每股盈余预期将从现在的177.75美元适度下滑到175美元，依据威尔森对市盈率改变的判别，商场的融涨就会在上半年将标普500指数推到3500点。
不过，这位战略师也正告说，“随同联储和其他央行削弱财物负债表扩张的力度，动摇率和十年期国债收益率都回归更正常的水平，下半年就或许成为一个彻底不同的故事。咱们是否需求提高咱们的年末方针点位，还要看接下来的各种经济和企业盈余数据的详细状况”。
即使如此，威尔森仍然着重：“一场流动性驱动的牛市往往都会跳过公正值，咱们的归纳判别是，结合年末时经济稳步的添加再加快带动利率走高，可是企业盈余添加仍然令人绝望，利润率疲软的实际来考虑，标普500指数的公正值仍然在3000点到3250点邻近。”
但是，即使各种数据继续让人绝望，“流动性强势的协助下，令人绝望的数据对标普500指数的破坏力将被约束在5个百分点之内。比方上星期五，制造业收购经理人数据再度体现糟糕，以及中东局势近期的忽然升温都没能在商场上引起多大反应，这些便是最清楚不过的比如，阐明过剩流动性总是能够吞没那些利空的数据和新闻”。
