出资关键
1月组合：古井贡酒不断创新高。本月引荐组合标的涨跌幅别离为五粮液（0.46%）、古井贡酒（13.52%）、顺鑫农业（-0.59%）、青岛啤酒（0.63%）、伊利股份（4.78%）、汤臣倍健（7.67%），组合收益率为4.41%。同期上证综指上涨1.38%，组合抢先上证综指3.03%。其间古井体现抢眼，不断创新高。
寻求大概率工作，从不确定性的商场中获益。19年茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等不断创新高，板块价值生长之魅力开放。然2020年，不少组织出于相对收益的视点来考虑，挑选了其他的子职业，如TMT、周期等。咱们咱们都以为，短期择股的要素心情面偏多，中长时间咱们该挑选做发作概率大的工作，选确定性较高的股票，共享企业生长带来的盈利。站在当下，咱们咱们都以为食物饮料以及具有较强确实定性，具体逻辑主张参照咱们的年度战略《从不确定性的商场获益》。古井不断创新高，涵盖了一部分新年的动销，也代表着更多估值合理的股票2020年有望不断走高。
白酒：茅台直营再进一步，五粮液紧抓动销。2020年茅台经销商大会清晰提出推动途径的扁平化，自营途径加量放权，树立完善电商和商超的方针以及安定途径系统革新的效果。近期茅台推广途径扁平化再进一步，其间电商途径方面天猫超市将加量出售，商超途径方面沃尔玛、金鹰世界等均别离取得10万瓶供货量，途径系统扁平化有利于企业中长时间开展。五粮液方面，本周发货加快，批价仍坚持910元以上，标明需求有支撑，公司将批价上升定为本年首要使命之一，凭仗大数据补强方案、配额和发运的短板，咱们咱们都以为跟着后续新年动销加快，五粮液批价具有上升空间，看好公司新年旺季体现。
古井贡酒：品牌势能继续提高，继续要点引荐。本周古井涨幅位列白酒板块榜首，自12月以来超量收益显着，具体逻辑参阅《古井贡酒深度陈述：品牌势能兴起，徽酒龙头再逾越》，站在当下咱们再次重申古井长时间仍然具有杰出出资价值：短期来看，公司是新年会集效应的显着获益者，咱们对安徽白酒接下来的新年体现，要比全国商场达观，估计2020年全年收入方针增速在15%以上，新年回款使命占全年50%以上，一季度收入增速有望更快；长时间来看，公司具有四届名酒基因和强势的途径管控才能，坚持高举高打品牌营销战略，近几年费用逐步向次高端产品歪斜，品牌势能提高显着，公司后百亿战略，规划未来5年（2019-2024年）收入200亿元，咱们咱们都以为古井是继洋河、汾酒后最有期望完成泛全国化的二线白酒，预期差较大，继续要点引荐。
伊利股份：收入稳健添加，赢利逐步开释。近期咱们造访调研了华北、华东乳业商场。依据途径调研了解19Q4伊利常温液态奶添加稳健，收入坚持双位数添加。12月-1月新年备货开展较好，经销商打款活跃。从品类看，安慕希、金典增速坚持抢先，根底白奶、舒化奶等坚持10%以上稳健添加，品类均衡开展。从商场之间的竞赛看，19Q4伊利蒙牛全体买赠略有削弱，仅金典原味、特仑苏原味继续买赠，坚持50元/提的终端零售价继续放量。金典梦境盖、特仑苏梦境盖作为主推，堆头陈设显着添加，做好新年送礼装营销。全体看，咱们坚持伊利的引荐逻辑不变：1.公司收入长时间稳健，市占率稳步提高。常温双寡头独占，且市占率提高伊利>蒙牛，主因中小乳企逐步退出常温，转战低温区域商场。低温伊亨通占率小幅下滑，未来等待低温大单品战略+差异化新品破局。奶粉、冷饮市占率稳步提高。2.毛利率估计平稳。跟着原奶提价，咱们估计买赠会逐步削弱。高端高毛利率特仑苏、金典买赠削弱标志着价格战完毕。3.出售费用率下行有空间。跟着竞赛格式的益发安稳，未来出售费用率下行值得等待。
恒顺醋业：企业生机有望激起，等待百年恒顺再飘香。公司新董事长就任，要点在内部变革、鼓励机制上，将从“营销、办理、战略、品牌”等五大中心进行战略引领，进一步提高运营功率。从前史看，恒顺具有强壮的品牌、优异的团队，而新董事长就任有望激活企业的运营生机，加快公司开展。（1）营销系统上进行优化，划定北部、南部、东部及本部战区，匹配相应跟进办法，完成战区长官负责制。职责区分和成绩查核更佳清晰，各战区从产品出售、品牌培养、职工商场化鼓励等均会加强。现在样板商场添加杰出，公司调研反应获益杭州样本商场打造，2019年浙江估计收入7000万+，添加超越30%。未来华中地区会以武汉为样本商场进行推动，华中、河南、山东等省都会稳步推动。除传统途径外，公司注重电商等现代途径，现在线上出售过亿，呈爆发式添加。（2）查核系统上充分调动激起职工的活跃性、创造性和主动性，遵循成绩导向，薪酬奖赏愈加商场化。（3）产品端继续聚集调味品主业，要点打造食醋、料酒、酱三大品类。其间食醋不断安定龙头位置，料酒连续高速添加趋势，酱类有望从突变走向突变。公司处于运营生机加快开释的拐点，对收入愈加注重，短期将加大商场投入，加快规划添加，出售费用率估计提高，但获益产品结构晋级+规划效益增强+功率提高，全体净利率估计稳中有升。恒顺醋业是我国食醋龙头，职业龙头位置安定，等待公司办理机制改进带来运营生机加快开释和功率快速提高，主张活跃重视公司内部改进。
出资战略：中长时间来看，职业结构性时机仍旧显着，咱们长时间最看好高端白酒。要点引荐五粮液、古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、顺鑫农业、当代缘、山西汾酒、口儿窖等；啤酒板块职业拐点已现，继续引荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；食物要点引荐中炬高新、元祖股份、海天味业等，保健品职业主张重视汤臣倍健，肉制品职业活跃重视龙头双汇开展等。
危险提示：三公消费约束力度加大、消费晋级进程放缓、食物安全。
范劲松：食物饮料职业首席分析师，食物专业硕士。8年证券、期货出资研讨经历，2014年被郑州商品交易所评选为期货优异分析师，2016年新财富入围核心成员，2018年金罗盘量化评选最准分析师,2018年榜首财经食物饮料最佳分析师评选榜首名。
执业证书编号：S0740517030001；
手机：13023226679 ；
邮箱：fanjs@r.qlzq.com.cn。
龚小乐：食物饮料职业分析师，南京大学经济学硕士，2016年参加中泰证券研讨所，3年食物饮料职业研讨经历，2016年新财富入围团队成员，首要掩盖白酒、红酒。
执业证书编号：S0740518070005；
手机：15751860087；
邮箱：gongxl@r.qlzq.com.cn。
赵雯：食物饮料职业研讨员，东南大学经济学硕士、法国雷恩一大金融硕士，掩盖非酒食物板块，曾任职东吴证券食物饮料组（新财富团队）。
手机：17621615022；
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熊欣喜：食物饮料职业研讨员，中国科学技术大学金融工程硕士，首要掩盖啤酒、调味品、休闲食物板块，曾上任于东北证券食物饮料组。
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房昭强：食物饮料职业研讨员，武汉大学经济学硕士，2018年参加中泰证券研讨所。
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