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编者按：巴菲特是有史以来最巨大的出资者。每年他都会给公司的股东写一封信，信中既汇报了公司的成绩体现，也会传达其出资理念，总结经历教训，是出资圈不可或缺，需重复研读的宝贵资料。在这方面，CB Insights做了很好的功课，它把巴菲特近40年的致股东信进行了整理，提炼出来26条巴菲特的出资告诫。正值本世纪迄今最大的黑天鹅时间之际，好好看看他老人家的教导，或许能协助咱们度过这一危机。原文宣布在cbinsights.com上，标题是：26 Lessons From Warren Buffett's Annual Letters To Shareholders。鉴于篇幅联系，咱们分八部分注销，此为第六部分。
延伸阅览：
从巴菲特致股东信提炼的26条出资告诫（一）
从巴菲特致股东信提炼的26条出资告诫（二）
从巴菲特致股东信提炼的26条出资告诫（三）
从巴菲特致股东信提炼的26条出资告诫（四）
从巴菲特致股东信提炼的26条出资告诫（五）
全球经济
15.美国并未式微，而是正渐渐的变高效
2009年，虽然美国仍然遭到大阑珊的影响，但伯克希尔·哈撒韦公司却做出有史以来最大的收买之一：BNSF铁路公司。
他称之为“对美国经济未来的全押”。
虽然巴菲特以为其他几个国家（尤其是我国）的经济稳步的增加十分微弱，但他仍然特别看好自己的母国美国。
1930年生于奥马哈的巴菲特，很早就开端在爷爷的杂货店里经商，他很喜爱在年度致股东信里边讲讲前史。他在2010年的信中写道：“回想一下1941年的12月6日，1987年的10月18日以及2001年的9月10 日，不论今日再怎样安静，明日永久都不确认。”
但他又弥补说，咱们不应该从任何一场灾祸中得出美国正在式微或许住在风险之中的主意，自从他出世以来，美国的日子现已得到了极大改进，而且每天都在改进。
“我这辈子里边，总有政客和专家不停地诉苦美国所面对的可怕问题。可是，美国人现在的日子比我出世那时现已好了6倍，这十分是惊人的。那些末日先知忽视了一个很重要的要素：人类的潜力远没发掘结束，而开释这种潜力的美国系统，那个虽然被阑珊乃至内战频频打断，仍发明了2个世纪的奇观的系统，现在仍旧鲜活高效。”
在巴菲特看来，这一成功的中心在于，美国把自由市场跟资本主义交融到了一同。
他在2014年写道：“根植在咱们市场经济傍边的生机会持续发挥它的法力。经济当然不会一条直线平稳顺滑地增加，它历来也不这样。咱们也会不断地诉苦政府。可是，毫无悬念，美国的好日子还在前头。……美国人把人类的聪明才智、市场系统、一大批有才调有志向的移民，以及法治结合到了一同，带来了咱们先人做梦都想不到的殷实。”
在巴菲特看来，正是系统、思路和环境的这种交融，令“美国的经济法力”仍然坚持“生机”。
巴菲特对美国梦的决心是如此的激烈，以致于连BNSF和伯克希尔·哈撒韦动力公司（BHE）这样的公司巴菲特都乐意做出巨额的资本密集型出资。要知道，这些公司都是要担负许多债的务（不是巴菲特喜爱的类型），但到现在为止，这些公司现已给伯克希尔·哈撒韦带来了高收益。
到2016年时，BNSF 和BHE总计已占伯克希尔·哈撒韦年经营收入的三分之一。
当年他写到：“每家公司都有那种哪怕在糟糕的经济条件下也会远远超越利息要求的盈余才能。咱们的决心是有根据的，一是曩昔的经历，二是咱们咱们都知道社会永久都需求交通和动力方面的巨额出资。”
16.当时的董事会鼓励机制已崩坏，呈现后退
沃伦·巴菲特跟董事会的联系很杂乱。一方面，他有悠长的董事会任职前史：依照他在2019年致股东信的说法，在62年间他曾担任了过21家上市公司的董事。
但另一方面，关于企业董事会鼓励董事消极地成为爪牙，听任CEO想做什么就做什么的做法，他对当今的这种趋势深表置疑。
在巴菲特看来，董事会不至于一无可取。他也指出了董事会文明最近呈现的一些令人鼓舞的改变，包含女人的许多出现，以及举行制止CEO参与，高管能够各抒己见的会议的授权。
可是有一个大问题：大多数CEO均未自动去寻求董事来应战他们的决议计划。
虽然董事会名义上找的都是“独董”，但高管和其他董事的实际行动却违反了这一初衷。
这样的一个问题的本源是董事的薪酬，巴菲特以为董事薪酬已“飙升至这样一种水平，不可避免地导致薪酬成为影响许多并不赋有的董事成员行为的潜意识要素。”
2013年至2017年间，董事薪酬总体上涨了约12％。
董事会的董事每年只需参与“6个左右”的会议，就能拿到超越25万美元。依照巴菲特的说法，他们很少会被辞退，一般都能安定干到70多岁。一切这一切会构成一种鼓励机制，令他们想方设法都要留在董事会。大多数情况下，这在某种程度上预示着永久都不要应战CEO。
巴菲特说，公司巴望找到这种类型的董事，但却有违直觉地忽视那些许多净资产跟所效能的公司绑缚在一同的人。这些董事虽然“具有与公司福祉密切相关的财富，”却被视若无睹，并被视为“缺少独立性”。他们没有由于跟公司是利益共同体而遭到重视，反而被晾在一边。巴菲特以为，其成果只会是一系列不利于公司的鼓励办法。
当董事跟告知利害攸关时，他们更有必定的概率会为公司的最佳利益考虑。如果有董事是为了钱而来时，你很可能就会得到一个在其位也不某其政的董事会，以及更糟糕的成果。
巴菲特写道：“不久前，我查看了一家美国大公司的代理权资料，发现8位董事从未用自己的钱购买过该公司的1股股票。（当然，他们取得了股票赠与，作为大方现金薪酬的弥补。）这家特别的公司早就落后了，但董事们过得很不错。”
巴菲特十分当心，不去宣布抽象的声明。他写道：“当然，用我自己的钱取得的一切权并不能发明才智或保证商业才智。” 他说，哪怕是拿薪水的董事，也往往会取得公司股票的赠予。但巴菲特以为，用自己的钱让自己的命运跟所服务的公司的命运交错在一同的董事，跟仅仅“承受股票赠予”的董事之间，有着底子的差异。
把鼓励的问题完全晾在一边后，巴菲特给出了他对董事最终的一条调查，以便解说自己为何会对董事会及其现在的价值有那么杂乱的感触。
他说，自己敬佩许多一同同事过的董事，虽然自己对此有决心，但关于他期望那些人能对他的钱担任这一件事，他的决心就没那么大了。
他写道：“这些年来我见过的简直一切董事都很得当、讨人喜爱而且很聪明。不过，这些好人里边有许多我本不应选来管钱或许处理商业业务的。这底子就不是他们玩的。”
译者：boxi。
