红刊财经 刘杰
智云股份早在2016年就开端的募投项目，在资金早就到账的情况下，却迟迟未能投产，最近其拟改动资金用处用于收买财物，但是标的公司成绩体现欠安，加之其此前收买的公司商誉“爆雷”，导致上市公司巨亏，因而，其此次并购就更像是“病急乱投医”了。
近来，智云股份拟更改募投项目资金用处，将此前征集到的资金用于收买深圳市九霄中创自动化设备有限公司（以下简称“九霄中创”）81.32%股权，买卖作价为3.17亿元，其间拟投入征集资金2.95亿元，剩下资金将自筹补足。这以后不久，便收到深交所问询函，要求其解说本次买卖的必要性及合理性。
《红周刊》记者翻阅其历年发表的信息发现，智云股份此前的募投项目资金早已到位，但是其却迟迟未能开工；而此次改动该项意图资金用处后，拟收买的标的公司不只盈余才能堪忧，成绩体现也不稳定性；一起，此前收买的公司2019年商誉“暴雷”，导致上市公司巨额亏本。面临如此情况，其此次运用征集资金收买财物，便更像是“病急乱投医”了。
募投项目一改再改 终未开工
智云股份本次拟更改的募投项目是其在2016年谋划的定向增发项目，详细为“3C智能制作配备产能建造项目（以下简称“3C智能项目”）及南边智能制作研制中心建造项目（以下简称“南边智能项目”）”。据深交所问询函显现，到2020年3月30日，上市公司累计运用征集资金及利息60.82万元用于前述募投项目，仅占出资预算的0.13%。令人疑问的是，时隔数年，一个现已征集到资金好久的募投项目为何迟迟不见开工？
事实上，回忆智云股份从为项目融资，到后续施行的整一个完好的进程，可谓好事多磨。2016年4月26日，智云股份初次发布了增发预案，尔后又历经三版修订稿，终得以发行上市，但不幸的是，征集资金规划却惨遭腰斩。其本欲征集资金8亿元，用于3C智能项目、锂电池智能制作配备产能建造项目（以下简称“锂电智能项目”）、南边智能项目以及补偿流动资金，但是，实践征集到的资金净额却仅为4.68亿元，于2017年8月3日到账。
无法之下，2017年8月28日，智云股份初次对募投项目做调整，其先是砍掉了锂电智能项目，又将3C智能项目、南边智能项目运用征集资金投入金额别离由2亿元、2.27亿元下调至1.6亿元、1.3亿元，降幅别离为20%、43%，补偿流动资金的金额则由2.08亿元减至1.78亿元，降幅14%。
不过“删减版”的募投项目，依然未见动态，直到一年后，2018年8月28日，该募投项目又遭到二次修正：智云股份将“3C智能项目与南边智能项目”兼并改动为“3C智能制作配备产能建造项目及南边智能制作研制中心建造项目”（以下简称“3C及南边智能项目”），拟投入募资金额上调了514.71万元，算计2.95亿元。原募投项意图施行主体由智云股份、东莞智云出资开展有限公司改动为深圳市鑫三力自动化设备有限公司（以下简称“鑫三力”）。
2018年10月19日，智云股份通过了增资计划，拟运用征集资金2.95亿元对鑫三力增资以建造募投项目，但尔后增资款迟迟不到位，募投项目依旧难以开工。从过后的许多痕迹来看，这恐怕是智云股份重复动用募出资金补偿自身运营资金短缺的成果。
2018年6月25日，智云股份将不超越1.5亿元的征集资金暂时用于补偿流动资金，该笔资金于2019年1月25日被偿还；但是仅过了三天，同年1月28日，其又将2.6亿元的征集资金用于补流，直到2020年1月7日才偿还；次日，其就再将2.85亿元征集资金用于补流。到2020年3月30日，该2.85亿元的征集资金仍未偿还，3C及南边智能项目征集资金专户余额仅为1047.39万元。
募投项目资金接连被用于补流，而且补流资金渐渐的变大，说正确云股份资金紧缺程度越来越严峻，到2019年三季报，其账面货币资金仅存8131.42万元，一起其运营活动发生的现金流量净额为负，自身“造血”才能缺乏。动用很多征集资金补流后的资金情况姑且如此，假使没有这些资金注入出产运营中，其恐将落入无米下炊的地步。
标的公司质地堪忧
关于改动募投项目原因，智云股份称，原募投项目建造期为4年，为进步征集资金运用功率，故拟改动征集资金用处，用于收买九霄中创81.32%的股权。事实上，在定增计划中，原3C智能项目及南边智能项目，建造期均为2年，若2017年8月征集资金到位后开端兴修，现在或许早已建成，所以其改动募投项目好像是还有原因。
早年不久发布的成绩快报来看，2019年智云股份完结的运营收入骤降68.99%，归属于上市公司股东的净利润则巨亏6.33亿元。成绩巨亏下，募投项目被改为财物收买，智云股份的意图好像是为了快速催化营收增加，改动当下成绩亏本的情况，但标的公司质地适当重要，“病急乱投医”则是并购的大忌。
智云股份曾在描绘项目蓝图时表明，3C智能项目达产后估计年出售收入达4.84亿元，每年收益将达1.06亿元。反观九霄中创，2018年及2019年1-9月，其完结运营收入别离为1.44亿元、1.05亿元，完结净利润别离为729.04万元、54.89万元。两者相比之下，九霄中创显着是相形见绌。
依据买卖两边约好的成绩许诺，九霄中创2020年内、2020年和2021年两年算计、2020年至2022年三年算计完结净利润别离不低于3200万元、8200万元、1.4亿元，也就从另一方面代表着许诺期内，其各年至少别离完结净利润3200万、5000万元、5800万元。现在来看，九霄中创2019年前三季度净利润仅几十万，盈余才能着实堪忧，其完结成绩许诺的压力着实不小。
尽管智云股份发表九霄中创的相关信息甚少，但从其当时成绩体现便可见一斑，九霄中创的盈余才能及稳定性显着缺乏，但是，本次买卖中标的公司的增值率却高达551.86%，难免让人忧虑智云股份是否买贵。其次，上文说到，智云股份自身资金并不宽余，账面真金白银仅数千万元，到时完结数亿元买卖后，上市公司是否还有资金维系运营也是个不容忽视的问题。由此来看，智云股份此次募投项目改动好像考虑欠妥。
旧“雷”未除 恐再埋新“雷”
智云股份于2010年完结上市，上市初期其主运营务为自动化配备的研制、制作及技术服务，下流客户主要为轿车零部件出产厂商。不料，其上市伊始，便呈现成绩三连滑的为难局势。2010年至2012年，其归母净利润别离下降了5.24%、48.93%、77.53%，毛利率也由2010年的39.82%下滑至2012年的29.14%。
面临传统轿车配备事务创利欠安的情况，智云股份开端寻求战略转型，终究，智云股份瞄准了3C自动化设备范畴。其将目光锁定在了从事研制、出产、出售平板显现模组自动化拼装及检测设备的鑫三力身上。彼时鑫三力已有必定的事务规划，客户覆盖了京东方、深天马、TCL、欧菲光等许多大型企业。所以，2015年，智云股份以8.3亿元的买卖对价，将鑫三力收入囊中，而此次买卖中，鑫三力的评价增值率高达2441.47%。
不负众望，鑫三力并表后体现微弱，2015年至2017年，约好成绩许诺别离为6000万元、8000万元、1亿元，而成绩许诺期内，鑫三力完结净利润别离为6378.88万元、8240.04万元、2.02亿元，不只顺利完结了成绩许诺，而且许诺期终究一年完结率达202%。
因为鑫三力超量完结成绩许诺，依据转让协议约好，超量部分需依照10倍市盈率（PE）调整买卖对价，调整上限为1亿元。终究，智云股份上调对价金额为1亿元，并以现金方法支交给买卖对手师利全、胡争气及李小根。
有意思的是，当鑫三力原股东取得超量调整对价后，时隔一年，鑫三力的成绩便大幅“变脸”。
据2019年半年报显现，鑫三力仅完结运营收入3194.35万元，同比降幅高达92.19%，净利润亏本8285.88万元，降幅达189.35%。因为鑫三力出售疲倦，导致智云股份2019年巨亏。据成绩快报显现，智云股份2019年运营收入大幅下滑68.99%，归母净利润巨亏6.33亿元，其间，亏本还系对收买鑫三力构成的商誉及存货等财物计提了巨额减值。
但是，智云股份在成绩预告中将2019年其营收腰斩归结于职业景气量下行。但在财物重组陈述中，智云股份罗列的鑫三力可比公司别离为先导股份、斯莱克、田中精机、博实股份，2019年各公司营收增速别离为20.42%、5.75%、-37.21%、59.43%，可见，除田中精机营收下滑起伏较大外，其他均呈上涨趋势，且其间不乏营收大幅增加的公司，因而鑫三力本期营收断崖式下滑，并不能悉数归于职业要素。
事实上，取得调整对价的原股东师利全、李小根、胡争气均一向任职于鑫三力，而且师利全仍是上市公司第二大股东，可见，这几位原股东在上市公司中仍是具有不小话语权的。再结合鑫三力成绩大幅“变脸”情况，就难免让人对鑫三力最初超量完结成绩许诺的真实性发生置疑。
令人忧虑的是，智云股份收买鑫三力构成商誉金额达8.97亿元，故此次虽计提了巨额商誉减值，其间危险恐怕也难以除尽，而本次收买九霄中创，增值额高达3.33亿元，又将带来数亿元的商誉，旧“雷”没有除尽，现在又将埋下新“雷”，如此情况之下，智云股份的未来开展令人忧虑。■
